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明确深化医改 继续向纵深发展 基金重仓四股

发表于:2016-11-11 15:01:59   

    中金公司:深化医改 继续向纵深发展

    事件

    近日,中共中央办公厅、国务院办公厅转发了《国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。文件在总结典型经验的同时,明确深化医改的主要方向。

    评论

    调整价格机制,贯穿流通与终端领域。主要体现在:所有公立医院取消药品加成(中药饮片除外);动态调整医疗服务价格(提高诊疗、手术、护理、康复和中医项目价格,降低大型医用设备诊治价格),提升医疗服务收入占比;继续推行“两票制”。在医保控费的大环境下,文件继续推进从流通、医疗终端等环节控制药品价格,其中“两票制”的持续推进将有利于商业领域集中度提升,利好全国性商业龙头及区域性商业龙头;预计继续保持加成的中药饮片行业将成为企业拓展业务的重要领域,尤其是对配方颗粒(政策放开是趋势,将扩大市场,引入更多竞争者)的布局。

    实现分级诊疗,推行家庭医生与医疗联合体。主要体现在:组建以家庭医生为核心、专科医师提供技术支持的签约服务团队;建立“1+1+1”签约服务模式(家庭医生团队+二级医院+三级医院),促进基层首诊,引导双向转诊;组建医疗联合体。预计未来医生集团(益佰制药的肿瘤医生集团、红日药业的中医医生集团)、医院集团(信邦制药的医院整合)、社区医疗(老百姓、益丰药房、一心堂等药店资源下沉,爱尔眼科、迪安诊断等终端下沉)等模式的探索有望成为企业把握分级诊疗机遇的重要抓手。

    推广中医药服务,加强中医馆建设。主要体现在:提高中医医疗服务价格;放宽中医医疗服务准入;加强基层医疗机构中医馆建设;创新中医诊疗模式。目前除同仁堂具有很好的中医馆品牌外,红日药业、康美药业、片仔癀、老百姓等均在摸索尝试中医馆建设,完善中医服务领域布局,预计未来中医馆将成为中药、零售企业拓展医疗服务的重要模式。

    投资组合:长春高新、华东医药、康美药业、丽珠集团、恒瑞医药、迪安诊断。港股建议关注:石药集团、东阳光药。

    风险

    政策落地低于预期。

    明确深化医改 继续向纵深发展 基金重仓四股

    长春高新:估值切换提供安全边际 明年迎来业绩增速拐点

    长春高新 000661

    研究机构:申万宏源 分析师:杜舟 撰写日期:2016-11-02

    投资要点:

    三年内:生长激素+促卵泡激素奠定业绩增长基础,明年看生长激素超预期增长。核心子公司金赛药业的产品力一直没问题,生长激素市占率已达65%以上,预计竞争对手水针剂型未来三年内难以上市,独家剂型保证了产品力优势。制约生长激素进一步上量的问题是其适应症非刚性需求,所以在快速完成进口替代之后增速放缓,2011年-2015年生长激素增速分别为,42%、38%、21%、4%(长沙事件影响)、17%。针对这一增长瓶颈问题,公司采用了与医美行业类似的销售策略,不再依赖公立医院内分泌科室守株待兔,而是将销售人员派往各个终端,金赛销售人员从3年前的300人左右,增加到700人左右,今年底可能会超过1000人。根据公司三季报我们测算,金赛药业营收增速在30%以上,生长激素2017年销售收入有望实现40%以上增长。

    促卵泡激素明年销售开始起色,三年内快速放量。预计促卵泡全年销售额在2000万左右,低于我们年初6000万的预期,主要原因是全国招标进度慢于预期。促卵泡激素目前已经完成了7省招标工作,北京、上海、广东等重要市场均已中标,销售模式以代理模式为主,我们认为明年促卵泡激素销售会有起色,达到接近1亿元的销售金额,2018年销售额翻倍。我们预计丽珠集团的尿促卵泡激素2016年销售额超过5个亿,增速接近20%,丽珠集团产品市占率20%左右,以此测算全国促卵泡激素市场在25亿左右。

    三年之后看两大创新平台:单抗+粘膜免疫疫苗。金赛药业在单抗药物研发已经布局多年,与其他单抗在研企业相比,金赛的突出优势是已经积累了真核细胞规模发酵生产的经验,促卵泡激素就是通过CHO细胞生产的。百克生物通过与澳洲BioDiem合作,以及参股荷兰Mucosis搭建了下一代粘膜免疫疫苗的研发平台,首个产品对标阿斯利康Flumist的鼻喷式流感疫苗正在进行临床试验,技术路线与前苏联原型产品一脉相承,获批上市是大概率事件。

    估值切换提供安全边际,明年一季度迎来业绩增速拐点,上调评级至买入。我们对长春高新进行了分部估值,核心子公司金赛药业按照生物工程药物给予2017年50倍估值,百克生物按照疫苗板块给予2017年40倍估值,华康药业按照中成药板块给予2017年25倍估值,房地产给予2017年15倍估值。预计明年一季度生长激素销售增速会接近40%,业绩增速将迎来明显拐点,我们上调2016年-2018年盈利预测,每股收益分别为2.83元、3.83元、4.96元(之前预测值分别为2.78元、3.43元、4.44元),同比增长25%、36%、29%,对应市盈率分别为42、31、24倍,对2017年业绩进行分部估值,给予12个月目标价158元,上调评级至买入。

    中证500医药卫生指数交易型开放式指数证...2.079.62-0.33215.253.340.01
    汇添富新兴消费股票型证券投资基金104.989.250.0010905.644.840.62
    易方达50指数证券投资基金186.69100.000.0019393.292.381.10
    易方达瑞惠灵活配置混合型发起式证券投资基...195.2824.220.0020286.120.431.15
    广发中证全指医药卫生交易型开放式指数证券...0.106.98-0.089.870.020.00

    明确深化医改 继续向纵深发展 基金重仓四股

    华东医药:前三季度业绩超预期 上调全年业绩预测

    华东医药 000963

    研究机构:光大证券 分析师:张明芳 撰写日期:2016-10-24

    公司2016年三季报分析:

    公司今日公告了2016年三季报。2016年前三季度收入、净利润、扣非净利润分别为189.20亿元、11.95亿元、11.84亿元,分别同比增长17.11%、28.89%、29.85%,EPS2.49元,业绩超预期。其中,第三季度实现收入66.76亿元、净利润3.72亿元、扣非净利润3.71亿元,同比分别增长15.65%、42.71%、45.71%,增速较二季度分别加快了-1.86、22.37、22.22个百分点。

    公司2016年业绩展望:

    预计公司年销售额过10亿的两大重磅产品阿卡波糖和百令胶囊延续快速增长。根据米内网数据,中美华东制药的阿卡波糖片的样本医院市场占比从2011年的14.2%提升至2016年上半年的25.4%,预计今年同比增长30%以上。公司基层队伍的扩建以及渠道下沉将使基层市场快速扩展,未来两年阿卡波糖有望维持25~30%左右增速。公司阿卡波糖比拜耳便宜30%左右,具备明显的性价比优势。随着公司积极开展阿卡波糖的仿制药一致性评价试验(公司已于5月26日完成参比试剂备案)、在未来医保支付价政策支持下,将进一步实现进口替代。公司江东百令原料产能一期已通过GMP认证,预计将为公司带来1000-1500吨的原料产能,将解决上半年原料药产能受限增速降低的瓶颈,预计百令胶囊全年将保持25%以上的增速。

    去年实施的定增导致今年财务费用同比大幅缩减。公司2016年2月完成非公开发行,募集资金净额34.68亿元。2016年前三季度,公司财务费用7739万元,同比下降48.95%;产生投资收益2347万元,同比增长462.4%。

    上调公司2016年盈利预测:

    根据公司历年年报,Q4管理费用占全年比重约为35%,Q4净利润占全年比重约为15%。我们上调全年业绩预测至13.9亿元,预测公司2016~2018年净利润同比增长27%/26%26%,EPS2.86/3.61/4.54元,维持增持评级。

    风险提示:业绩不达预期。

    长城品牌优选混合型证券投资基金410.54100.000.0028203.827.300.95
    富安达策略精选灵活配置混合型证券投资基金...4.625.88-0.38317.391.500.01
    国寿安保稳健增利灵活配置混合型证券投资基...12.4520.8110.45855.582.210.03
    江信同福灵活配置混合型证券投资基金8.0010.388.00549.601.670.02
    诺德周期策略混合型证券投资基金16.009.0916.001099.204.200.04
    平安大华鑫享混合型证券投资基金2.2013.452.20151.142.670.01
    南方成份精选混合型证券投资基金150.016.4240.0110305.372.490.35
    交银施罗德周期回报灵活配置混合型证券投资...4.008.072.00274.800.770.01
    诺安主题精选混合型证券投资基金20.0012.990.001374.006.610.05
    诺安中小盘精选混合型证券投资基金95.0814.9715.636532.107.580.22
    南方医药保健灵活配置混合型证券投资基金30.008.940.372061.002.770.07
    华夏消费升级灵活配置混合型证券投资基金7.207.80-1.80494.645.070.02
    鹏华弘泽灵活配置混合型证券投资基金10.4511.9510.45717.920.580.02
    嘉实主题新动力混合型证券投资基金103.4716.65-4.007108.249.700.24
    摩根士丹利华鑫健康产业混合型证券投资基金...10.399.1610.39714.042.210.02
    华夏回报证券投资基金226.5410.816.0215562.982.140.52
    华夏回报二号证券投资基金126.5410.853.258693.062.100.29
    华夏策略精选灵活配置混合型基金28.0013.2211.001923.571.910.06
    南方沪港深价值主题灵活配置混合型证券投资...33.0011.4211.002267.104.960.08
    南方国策动力股票型证券投资基金24.0010.504.001648.804.990.06
    华富安享保本混合型证券投资基金4.309.154.30295.410.240.01
    华宝兴业医药生物优选混合型证券投资基金12.017.43-7.71825.272.350.03
    华福鼎新灵活配置混合型证券投资基金11.009.080.00755.703.980.03
    中信建投医改灵活配置混合型证券投资基金1.507.451.50103.052.010.00

    明确深化医改 继续向纵深发展 基金重仓四股

    康美药业2016年三季报点评:各项业务保持良好增长态势

    康美药业 600518

    研究机构:财富证券 分析师:汤佩徽 撰写日期:2016-11-03

    事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入164.6亿元,同比增长22.3%;归属上市公司股东净利润为25.91亿元,同比增长22.98%;扣非净利润25.77亿元,同比增长22.9%;实现每股收益0.56元。

    投资要点

    业绩延续增长态势。前三季度公司业绩保持快速增长,从三季度单季来看,实现收入52.53亿元,同比增长19.64%;净利润8.26亿元,同比增长22.4%,延续前两个季度增长态势。分业务情况来看,中药材贸易平稳增长;中药饮片收入随着智慧药房的拓展预计保持30%以上的增长;西药贸易受益于药房托管业务持续扩张,预计增速达到40%以上;保健品预计延续上半年增长态势。整体来看,公司各项业务都处于良好的发展态势。

    设立智慧药房北京子公司,加速推进北京地区智慧药房业务拓展。智慧药房从2015年6月正式上线至今,日处方量从今年二季度的4500张迅速增加到目前的1.2万张以上,环比增速达到30-40%,年底有望实现3万张,带来6亿以上的中药饮片增量收入。智慧药房是一个三方共赢的业务模式,医院节约成本、患者节约时间、公司可换取中药饮片的销售,变现逻辑明确。目前,公司主要在广东、深圳开展业务,拥有三个智慧药房配送中心,北京地区正加大力度推进,未来将继续在上海、四川、重庆等城市进一步推广,智慧药房的可复制性会成为公司未来最大的增长动力。

    收购梅河口爱民医院股权,成立康美医院管理吉林子公司,医疗服务领域继续深化。公司之前发布公告,出资3.95亿元收购吉林省梅河口市爱民医院管理公司60%的股权。公司在此之前已经收购梅河口市妇幼保健院、友谊医院、中医院等不同等级医院,已经形成医联体雏形。结合公司此前已经在吉林通化地区开展医药供应链管理业务,此次成立医院管理吉林子公司,意味着公司在 借此深化在吉林地区的医疗服务业,优化公司医疗行业整体布局。

    盈利预测。预计公司2016-2017年EPS为0.69元和0.86元,对应PE为24.6x和20x。公司是中药行业龙头,围绕医疗机构、移动医疗平台等下游客户开展的综合药事服务模式具有可复制性,并加速带动产品销售放量,预计未来三年有望保持较快增长,维持“推荐”评级,合理价为20.7元。

    风险提示:智慧药房拓展不及预期;中药材价格剧烈波动。

    国投瑞银中证下游消费与服务产业指数证券投...5.226.380.0084.731.360.00
    大成景辉灵活配置混合型证券投资基金12.269.2712.26198.860.380.00
    上证民营企业50交易型指数证券投资基金23.9010.51-1.54387.654.610.01
    鹏华弘实灵活配置混合型证券投资基金25.0911.0025.09406.970.740.01
    华安保本混合型证券投资基金200.0013.41200.003244.000.650.05
    汇添富中证主要消费交易型开放式指数证券投...19.6112.141.41318.060.280.00
    鹏华弘和灵活配置混合型证券投资基金84.0018.5184.001362.481.290.02
    鹏华弘华灵活配置混合型证券投资基金84.0018.5284.001362.481.290.02
    华夏新经济灵活配置混合型发起式证券投资基...3089.434.760.0050110.611.300.70
    华安中小盘成长混合型证券投资基金580.009.100.009407.603.870.13
    华安行业轮动混合型证券投资基金66.009.640.001070.524.130.02
    华泰柏瑞激励动力灵活配置混合型证券投资基...20.007.0020.00324.402.040.00
    华夏大盘精选证券投资基金240.006.6560.003892.802.010.05
    华夏收入混合型证券投资基金863.4615.500.0014005.384.220.20
    上证50等权重交易型开放式指数证券投资基...11.959.59-0.08193.762.080.00
    上证消费80交易型开放式指数证券投资基金...26.738.49-2.12433.593.570.01
    上投摩根中证消费服务领先指数证券投资基金...2.287.330.1237.021.990.00

    明确深化医改 继续向纵深发展 基金重仓四股

    丽珠集团三季报点评:业绩符合预期 维持稳定增长

    丽珠集团 000513

    研究机构:安信证券 分析师:吴永强 撰写日期:2016-11-01

    业绩符合预期:季报显示,前三季度营业收入57.23亿元,同比增长17.13%;归母净利润6.15亿元,同比增长24.08%;扣非净利润5.38亿元,同比增长27.97%。前三季度毛利率65.43%,比上年同期增长3.72%;净利率达到11.62%,比上年同期增长2.07%。业绩符合预期。

    产品销售持续增长,盈利能力改善:我们预计第三季度参芪扶正注射液增长率为10%-12%,艾普拉唑增长率延续前三季度增长速度。艾普拉唑已经进入多个省份医保目录,2016年有望进入国家医保目录。

    毛利率与净利率显著增长,主要受益于原料药的毛利率升高。由于原料药的成本显著降低以及市场行情逐渐转好,我们预计未来原料药盈利有进一步改善。

    研发项目进展顺利,定增彰显信心:公司公告注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体已完成Ⅰ期临床研究工作,准备递交Ⅱ/Ⅲ期临床申请资料,注射用艾普拉唑钠申报生产已报送国家食品药品监督管理总局,并获受理。其他研发项目也在积极推进中。9月份非公开发行股票募集资金主要用于艾普拉唑系列新产品深度开发及产业化升级、丽珠单抗增资投资建设“治疗用抗体药物研发与产业化建设项目”,显示出公司对艾普拉唑及单抗发展的信心。

    投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为15%、22%、23%,净利润增速分别为19%、21%、22%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,12个月目标价为70.00元,相当于2016-2018年44x,33x,27x的动态市盈率。

    风险提示:原料药盈利不达预期,研发项目进展不达预期。

    国投瑞银优化增强债券型证券投资基金56.3310.84-3.323059.341.570.24
    国联安德盛小盘精选证券投资基金106.006.99-4.005756.863.350.45
    国寿安保核心产业灵活配置混合型证券投资基...5.718.31-3.29310.112.140.02
    国联安中证医药100指数证券投资基金5.749.50-0.08311.491.050.02
    德邦优化灵活配置混合型证券投资基金4.008.584.00217.240.270.02
    长城安心回报混合型证券投资基金219.9913.37-60.0011947.874.900.94
    华夏成长证券投资基金89.995.2689.994887.520.960.38
    嘉实主题新动力混合型证券投资基金45.995.8517.992497.543.410.20
    华泰柏瑞激励动力灵活配置混合型证券投资基...8.439.87-1.26457.832.870.04
    华夏收入混合型证券投资基金90.155.4210.004896.301.480.38

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